什麼是逆回購？理解其核心概念與目的
逆回購協議，簡稱逆回購，是一種用來短期借貸資金的機制。基本上，這是中央銀行或商業銀行將有價證券賣給市場上的其他參與者，例如商業銀行或貨幣市場基金，同時承諾在預定的未來日期以事先約定的價格買回這些證券。對中央銀行來說，透過這種操作，能夠從市場中抽走多餘的資金，降低整個金融系統的錢量。
這種工具的主要目標，是精準控制市場的資金供應，並讓短期利率維持在預設的範圍內。當市場資金過多時，央行利用逆回購來吸納這些資金，避免短期利率低於目標下限，從而確保貨幣政策的傳導順暢。主要參與者包括央行作為賣出證券的一方，以及商業銀行和其他合格金融機構作為買入證券並提供資金的一方。
逆回購的交易原理與運作機制詳解
逆回購的流程可以分成幾個主要階段。起初，中央銀行會向合格的金融機構，例如一級交易商，提出出售政府債券或其他合適證券的意願。這些機構會依據自己的資金需求和對利率的預期，決定是否參與競標。
交易敲定後，央行把證券轉移給參與者，並從他們那裡收到相應的資金。雙方同時簽訂協議，規定在特定日期之後，例如隔夜、七天或十四天，央行會以略高的價格買回這些證券。這價差就包含了利息，也就是逆回購利率。
舉個例子，假設央行以100元賣出一張債券，並約定隔夜後以100.01元買回，那0.01元就是利息，對應的利率就是隔夜逆回購利率。從本質上，這是央行用證券做抵押，從市場借錢進來，達到減少市場資金的目的。簡單來說，資金從市場流向央行，證券則流向市場；到期時，本金加利息的資金回到市場，證券也回央行手中。
正回購與逆回購：一線之隔的貨幣政策工具
在公開市場操作的範疇裡，正回購和逆回購這兩種工具看似相似，卻是相對立的互補方式。它們都牽涉到證券的短期交易和回購承諾，但資金的流動方向以及央行的意圖卻大相逕庭。
核心差異比較
| 特性/操作 | 正回購（附賣回） | 逆回購（附買回） |
| :——- | :————— | :————— |
| **央行角色** | 買入證券（提供資金） | 賣出證券（收回資金） |
| **資金流向** | 資金從央行流向市場 | 資金從市場流向央行 |
| **證券流向** | 證券從市場流向央行 | 證券從央行流向市場 |
| **目的** | 釋放市場流動性 | 收回市場流動性 |
| **市場影響** | 增加市場資金，可能降低短期利率 | 減少市場資金，可能提高短期利率 |
簡單講，正回購是央行為了給市場注入資金，而買進商業銀行的有價證券，並承諾日後賣回給它們。在這過程中，央行扮演資金供應者的角色。相反，逆回購則是央行為了吸納市場資金，把證券賣給商業銀行，並承諾日後買回，這時央行變成資金的接收者。這兩種操作都是央行公開市場操作的支柱，共同幫助調控貨幣供應量和引導短期利率。
全球央行如何運用逆回購？美中台案例分析
不同國家的中央銀行，會根據各自的貨幣政策架構和市場狀況，調整逆回購的使用策略，從而展現出多樣化的應用方式。
美聯儲的隔夜逆回購協議 (ONRRP)：利率下限的穩定器
美聯儲從2013年開始，將隔夜逆回購協議作為常規工具，主要用來為聯邦基金利率建立一個堅實的下限。在美國的超額準備金體系下，這項協議讓貨幣市場基金和政府贊助企業等非銀行機構，能把多餘的現金存到美聯儲，換取隔夜利息。
當市場資金泛濫時，這些機構寧可把錢放進隔夜逆回購協議，也不願在銀行間市場以更低的利率放貸。這麼做，就能為短期利率劃出一道底線，避免它低於聯邦基金利率目標區間的下緣。近年來，量化寬鬆和接下來的量化緊縮，讓隔夜逆回購的規模起伏很大。例如，2022年美聯儲啟動資產負債表縮減後，參與量一度急升，顯示市場流動性過剩，也為緊縮政策提供了後盾。要查看美聯儲隔夜逆回購的歷史數據，可以參考紐約聯儲隔夜逆回購協議數據。
中國人民銀行的逆回購操作：常態化的流動性管理
中國人民銀行把逆回購視為公開市場操作的日常工具，透過不同期限如七天或十四天的操作，靈活注入或抽走銀行體系的資金，保持流動性在適當水準。當銀行資金偏緊時，人行會縮減逆回購，讓到期資金自動回流，從而吸納市場資金；若資金過鬆，就擴大操作規模，提供短期支援。
這種頻繁且彈性的操作，目的是緩和短期資金波動，讓貨幣市場利率穩定在合理區間，支持實體經濟的發展。相關公告和數據，可以從中國人民銀行官網的公開市場業務交易公告取得。
台灣中央銀行與其公開市場操作：多樣化的調節手段
台灣中央銀行在管理市場流動性時，雖然沒有直接用「逆回購」或「正回購」的名稱，但其公開市場操作在功能上非常類似。主要方法包括：
* **發行央行定存單（CDs）：** 這是央行吸納過剩資金的主要方式，透過發行定存單給金融機構，從市場抽走錢，效果類似逆回購。
* **附買回交易（RP）與附賣回交易（RS）：** 央行與金融機構進行附買回（賣出證券，未來買回，抽走資金）和附賣回（買入證券，未來賣回，釋放資金）的交易，來平衡短期資金供需。其中，附買回交易的功能，和其他央行逆回購操作差不多，都是為了減少市場流動性。
* **重貼現率與擔保放款融通利率：** 這些是央行提供資金的後備利率機制，雖然不直接買賣證券，但和公開市場操作一起，形成引導市場利率的完整體系。金融機構若缺錢，可以向央行申請重貼現或擔保放款，利率水平會影響資金成本，進而波及市場。
台灣央行綜合運用這些工具，確保金融市場穩健運作。更多細節，可參考中央銀行官網的公開市場操作說明。
美聯儲ONRRP數據圖表解讀：洞悉市場流動性變化
美聯儲的隔夜逆回購協議數據，是監測美國貨幣市場資金狀況的關鍵指標。讀者可以透過MacroMicro或聖路易斯聯儲的FRED數據庫（FRED – Reverse Repurchase Agreements: Overnight, Total Securities Held by the Federal Reserve）來查看每日流量圖表。
在分析這些圖表時，要特別留意隔夜逆回購規模的趨勢。如果使用量急劇增加，往往表示市場有大量閒置資金，這些錢沒更好去處，就選擇存到美聯儲拿穩定的收益。這常見於量化寬鬆後，央行注入巨額資金的階段。相反，如果規模下滑，可能意味流動性變緊，或出現更高回報的機會，讓資金離開隔夜逆回購。例如，在量化緊縮期間，規模通常會緩緩回落，因為央行透過縮減資產負債表吸走流動性。這些變化會直接影響銀行超額儲備和短期利率，是評估美聯儲政策效果的重要線索。
逆回購對經濟與投資市場的深層影響
逆回購不只是央行調控資金的技術操作，它還會透過各種管道，間接影響整體經濟和資產價格的走勢。
對短期利率的影響
逆回購最直接的效果，就是改變短期市場利率。央行抽走資金後，金融機構的可用錢變少，借錢需求上升，進而推升銀行間隔夜拆借或短期國庫券的利率。以美聯儲為例，隔夜逆回購利率就為聯邦基金利率設下底線，確保短期利率不致過低。央行透過調整利率和操作量，能精準讓短期利率在目標範圍內運作。
對市場流動性的影響
這種操作會直接調整金融系統的總資金量。央行吸納資金，等於減少市場的活躍資金，造成流動性收緊。這會影響商業銀行的貸款能力、企業的融資成本，以及經濟整體的資金可用性。資金太多可能釀成資產泡沫，資金太少則易引發市場震盪，甚至拖累成長。央行用逆回購來維持平衡，避免極端情況。
對資產價格的間接影響
流動性和利率的變動，會傳導到各種資產市場。
* **債券市場：** 逆回購收緊資金並抬升短期利率時，短期債券收益率跟漲，價格可能下跌。長期債券雖受影響較小，但短期利率動向會形塑對未來利率的預期，進而影響其價格。
* **股票市場：** 資金收緊和利率上揚，通常對股市不利。企業借錢成本增加，壓縮獲利；同時，無風險利率升高，如存款或國債收益率，讓股票吸引力減弱，資金可能轉向固定收益產品。
* **外匯市場：** 逆回購影響本國利率，進而改變國際資本動向。若利率因操作而上漲，可能吸引外資，支撐本地貨幣。
**實際案例分析：** 2022年，美聯儲為抗通膨大舉升息並啟動量化緊縮，市場流動性逐步收緊。那時，隔夜逆回購規模雖仍高，但隨資金被吸走，使用量開始緩降。這顯示銀行間超額儲備減少，聯邦基金利率向目標上限逼近。投資者需注意，這種收緊可能對股市和債市帶來壓力。
結語：掌握逆回購，洞察央行貨幣政策動向
逆回購協議是中央銀行控制貨幣市場資金、引導短期利率的關鍵手段，其角色至關重要。不論是美聯儲的隔夜逆回購、中國人民銀行的日常操作，還是台灣中央銀行的附買回交易和定存單，都體現央行對資金供需的細膩把控。
對金融從業者、投資人和經濟分析者來說，熟知逆回購的機制、目標及其市場效應，能幫助預測央行動向和市場趨勢。持續追蹤央行公告和數據，將有助於把握全球與本地金融脈動，為投資選擇和經濟判斷奠定基礎。
甚麼是逆回購？它在金融市場中扮演什麼角色？
逆回購是一種短期資金借貸工具，中央銀行或商業銀行將有價證券賣給市場參與者，並承諾未來以更高價格買回。它在金融市場中負責調節流動性、引導短期利率，並為貨幣政策設定利率下限，維持市場穩定。
隔夜逆回購和7天逆回購有何不同？央行通常會選擇哪種期限？
隔夜逆回購只持續一天，第二天即到期；7天逆回購則延長至一週。央行依據市場資金狀況和政策需求選擇期限，隔夜操作適合日常小幅調整，較長期限則用來應對持續性變化或傳達明確訊號。
中央銀行進行逆回購操作的主要目的是什麼？
央行透過逆回購從市場抽走過剩資金，減少總錢量。這能穩住短期利率，避免低於目標下限，並強化貨幣政策的傳導，控制通膨預期。
逆回購與正回購（附買回協議）之間最關鍵的區別是什麼？
關鍵差別在資金方向和目的：逆回購讓央行從市場吸納資金（賣出證券後買回），目的是緊縮流動性；正回購則是央行注入資金（買入證券後賣回），用來鬆綁市場。
美聯儲的隔夜逆回購協議（ONRRP）對美國貨幣政策有何影響？
隔夜逆回購為聯邦基金利率設下下限，在超額準備金環境中幫助美聯儲掌控短期利率。它讓非銀行機構存入多餘資金獲利息，避免利率過低滑出目標區間。
中國人民銀行頻繁使用逆回購，這對中國市場流動性意味著什麼？
人行將逆回購作為日常工具，透過它靈活調整銀行資金供需，平穩短期波動，維持合理充裕水平，支持實體經濟穩健發展。
台灣中央銀行是否有類似的逆回購操作？它與重貼現率有何關聯？
台灣央行雖不用「逆回購」名稱，但附買回交易（賣出證券後買回）和發行定存單等操作，功能相似，用來抽走資金。重貼現率是提供資金的利率機制，與公開市場操作互補，共同引導市場利率達成政策目標。
逆回購操作會如何影響短期市場利率和整體經濟？
逆回購抽走資金，減少拆借供給，推升短期利率。對經濟來說，利率上揚增加企業成本，可能壓抑投資消費，影響成長；資金收緊也會波及資產價格，如債券下跌或股市壓力。
作為普通投資者，我應該如何關注逆回購數據及其對投資的潛在影響？
投資者應留意逆回購規模和利率變化，大幅增加表示央行抽緊資金，短期利率可能上漲，對債市不利，也可能影響股市。可透過財經新聞、央行網站或數據平台追蹤，用來判斷流動性趨勢和調整投資。
逆回購操作是永久性的還是臨時性的？它的結束會對市場產生什麼效應？
逆回購多為臨時操作，用於短期調控。到期結束時，央行買回證券並歸還資金，若不續做或縮減，市場流動性會鬆綁，短期利率可能回落，對債市和股市帶來正面效應。
